포트폴리오 이론

포트폴리오 이론

포트폴리오는 자산을 분산하여 투자하는 것이다. 부동산, 예금, 주식(증권)으로 크게 3가지로 분산하여 투자한다. 이걸 전통적인 자산 3분법이라고 한다. 다만, 전통적인 자산 3분법은 여러가지 포트폴리오 중에서 한 가지 인 것이고, 최적의 포트폴리오를 의미하지는 않는다.

포트폴리오를 통해 투자 위험을 줄일 수 있다. 위험에는 비체계적 위험과 체계적 위험이 있는데, 이 중 체계적 위험은 분산 투자로도 제거할 수가 없다. 포트폴리오로 분산투자해서 줄일 수 있는 위험은 비체계적 위험이다.

체계적 위험=시장 위험=피할 수 없는 위험
인플레이션 발생, 이자율 변화, 일반 경기변동, 시장 침체 등이 예시이다. 모든 투자안들이 절대로 피할 수 없는 위험이다.

비체계적 위험(피할 수 있는 위험)을 많이 줄일 수 있는 방법
포트폴리오 구성 자산 수를 다양하게 한다.
수익률 변동 방향이 반대가 되도록 한다. (-1≤상관계수≤1, 수익률 변화 방향이 정반대인 -가 좋다.)

포트폴리오의 효과
기대 수익의 희생없이, 분산 투자를 통해 비체계적 위험을 줄이는 효과이다.

상관계수
-1≤상관계수≤1
-1: 분산 투자 효과가 크다. 자산 구성 비율을 조정하면, 비체계적 위험을 0까지 줄일 수 있다.
1: 분산 투자 효과가 작다. 비체계적 위험을 전혀 줄일 수 없다.
0: 상관계수가 0이어도 분산 투자 효과가 있다. 비체계적 위험의 감소 효과가 있다.



효율적 전선=효율적 투자선=효율적 경로=효율적 프론티어=효율적 포트폴리오의 집합
평균-분산 지배의 원리를 만족하는, 같은 위험에서 최고의 수익률을 나타내는 포트폴리오를 연결한 선이다. 또는 같은 수익률에서 최소의 위험을 나타내는 포트폴리오를 연결한 선이다.

효율적 전선의 그래프는 위로 볼록하게 올라가는 우상향이다. 가로축은 위험을 나타내고, 세로축은 수익을 나타낸다. 우상향의 의미는 더 높은 수익률을 얻고자 한다면, 더 큰 위험을 감수해야 한다는 것이다.

효율적 전선을 위쪽으로 넘어선 포트폴리오는 실현 불가능한 포트폴리오를 의미한다. 효율적 전선 아래쪽으로 넘어선 포트폴리오는 실현은 가능하나 효율적이지 못한 포트폴리오를 의미한다.

무차별 곡선
같은 효용(만족도)을 나타내는 포트폴리오를 연결한 선이다. 그래서 무차별 곡선 상에 있는 포트폴리오는 모두 만족도가 동일하다.

무차별 곡선의 그래프는 아래로 볼록하게 올라가는 우상향이다. 이 모양의 의미는 투자자가 위험회피적이라는 것이다. 위험이 커질수록 같은 위험 증가에 대해 더 높은 수익을 요구하기 때문이다.

무차별곡선의 기울기: 위험회피형 투자자 중에서 공격적인 투자자는 위험회피형 투자자 중에서 보수적인 투자자보다 무차별 곡선의 기울기가 완만하다. 왜냐하면 위험을 더 회피하는 쪽이 더 높은 수익을 요구하기 때문이다.

무차별곡선은 왼쪽으로 갈 수록 더 높은 만족도(효용)을 나타낸다.

같은 사람의 무차별 곡선은 서로 겹쳐지지 않는다.(교차하는 부분이 없다. 나란하다.) 무차별 곡선이 겹쳐진다는 건 서로 다른 사람의 무차별 곡선이라는 의미이다.

최적의 포트폴리오=효율적 전선+무차별곡선의 교차점
효율적 전선과 무차별곡선이 서로 교차하는 점 최적 포트폴리오이다. 위험에 대한 태도가 보수적 투자자인지, 공격적 투자자인지에 따라 최적 포트폴리오는 다르다. 보수적 투자자는 위험도 낮고 수익도 낮은 포트폴리오를 선호하므로, 최적 포트폴리오는 원점에 가깝게 결정된다. 공격적 투자자는 위험도 높고 수익도 높은 포트폴리오를 선호하므로, 최적 포트폴리오는 원점과 멀리서 결정된다.